5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力(lì)。

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