来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ路由器有使用年限吗)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(路由器有使用年限吗lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求路由器有使用年限吗(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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