调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)2000克是多少斤啊裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种(z2000克是多少斤啊hǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 2000克是多少斤啊