申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.0莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义1％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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