来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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