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推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力rong>一(yī)、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低(dī)估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红<推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力/strong>

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块估值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商股(gǔ)息(xī)率显著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持(chí)续(xù)支(zhī)撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块(kuài)修复的(de)重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合(hé)作高(gāo)峰论坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策(cè)密集出台。今年(nián)国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作(zuò)为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主线驱(qū)动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度依赖(lài)海外(wài)供(gōng)应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内(nèi)市场的方向之一(yī)，将充分受益(yì)于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期(qī)板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运市场需求(qiú)正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化学(xué)品(pǐn)船与成品油轮(lún)船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业(yè)重组整(zhěng)合和产能(néng)优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在(zài)逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以(yǐ)及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求(qiú)连(lián)续(xù)三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大(dà)。