5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎ获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗o)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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