本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上单反可以带上飞机吗升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市(shì)场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市(shì)值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在(zài)要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市(sh单反可以带上飞机吗ì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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