金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局(jú)4月11日(rì)发布(bù)3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们(men)产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于(yú)经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前(qián)正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一(yī)季度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费(fèi)需求回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会(huì)上，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近期市场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到(dào)的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入(rù)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表的边(biān)际变化而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策(cè)对企业家信心的(de)冲击(jī)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢(huī)复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗dà)幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本(běn)质是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗)认(rèn)为会持(chí)续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的回(huí)落多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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