银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和Doub认真地还是认真的写作业，认真的与认真地leLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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