4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要(yào日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)高于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zē日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的(de)休闲(xián)酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国(guó)休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于(yú)其他(tā)工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数据(jù)出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西(xī)太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家