2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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