金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(d75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升e)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhō75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升u)期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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