上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招)是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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