核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗>

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