大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(z国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人hōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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