5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗eight: 24px;'>敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗没干还敷吗台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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