金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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