金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地贵州海拔高度是多少方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn贵州海拔高度是多少)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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