本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全(quán)球金(jīn)融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数(shù)据(jù)显示(shì)，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中两斤大概有多重参照物，2斤有多重？国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　两斤大概有多重参照物，2斤有多重？　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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