金(jīn)融界5月27日(rì)消息 近日因为昆(kūn)明国资委(wěi)的一封(fēng)声明(míng)，让城投债(zhài)成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前(qián)地方债的规模(mó)和地方(fāng)政府的偿债能力(lì)已经越(yuè)来(lái)越被重视。如何如何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅(xùn)雷(léi)发文称(chēng)，地方债包括地方(fāng)一般债(zhài)、专项债和包括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其(qí)规模(mó)究竟(jìng)有多大(dà)，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等(děng)在(zài)内的(de)机构投资(zī)者是(shì)地(dì)方债(zhài)的主要持有者，他(tā)们普遍担心的还是(shì)城投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期(qī)贵(guì)州省政府(fǔ)发展研究中心提(tí)出，“化(huà)债工作推进异(yì)常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已(yǐ)无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权与事权不匹配问(wèn)题(tí)又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠(gāng)杆(gān)率水平并不(bù)算高的前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余额的比例关(guān)系。“今后应加(jiā)大中央政(zhèng)府的发债(zhài)规模(mó)，为地方(fāng)经(jīng)济(jì)减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在(zài)当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投(tóu)公司还(hái)没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议(yì)给予(yǔ)困难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，在政策上(shàng)大力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息(xī)资(zī)金来降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央(yāng)政(zhèng)策上(shàng)支持地(dì)方政府通过出(chū)让国有资产来偿债。他表示这类典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当(dāng)时市(shì)价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来(lái)源李(lǐ)迅雷(léi)金(jīn)融与(yǔ)投资九龙司是哪里？（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债(zhài)务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投(tóu)平台(tái)成(chéng)为地方债务主要体(tǐ)现形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指城投企业公(gōng)开发行(xíng)的公(gōng)司(sī)债券和中期票(piào)据(jù)。按照新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城投(tóu)债与地方(fāng)政府信(xìn)用(yòng)脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地(dì)方政府投融(róng)资(zī)机构(gòu)转变为市场化运营主体，地方(fāng)政府不再(zài)对(duì)城投债兜底。但实(shí)际上市场(chǎng)仍然把城(chéng)投债看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的高信(xìn)用等级债(zhài)券。

　　因此城投(tóu)公司通(tōng)常都是地方(fāng)政府下(xià)设的投融资机构(gòu)，很难完全独立成(chéng)为与政(zhèng)府无关的纯市(shì)场化的企业。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括向银行借款和发(fā)行债券融资这(zhè)两种方式，以前一种方式为(wèi)主，但(dàn)后(hòu)一种债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年以来(lái)，全(quán)国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城(chéng)投(tóu)有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍(bèi)以上。

城投平台发债(zhài)余额的增长

九龙司是哪里？ id="addnextpagelinkbegin">

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投平台(tái)实际上已经成为地方(fāng)债务(wù)的主(zhǔ)要体(tǐ)现形式(shì)，规模明显超过地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的一(yī)般债和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说明城投债仍(réng)属于地方政府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但是，城投平(píng)台的(de)非(fēi)标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷(dài)款展期、调整还贷方式的也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按(àn)时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市(shì)场(chǎng)对地方政(zhèng)府债务(wù)增(zēng)长和财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其(qí)对财力偏弱(ruò)的东北、中西(xī)部省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让金对政(zhèng)府债务利息(xī)覆(fù)盖程度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违约之后，对河南省乃至全(quán)国(guó)的信用债市(shì)场(chǎng)都造成负(fù)面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏弱区域(yù)被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津(jīn)等近几年融资成本(běn)仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成本有所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降(jiàng)幅相较(jiào)全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权平均票面利(lì)率降幅也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风险偏(piān)好明显下(xià)降。为此(cǐ)，地(dì)方政府应该确(què)保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而会恶化(huà)区(qū)域(yù)信用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展的角度(dù)看(kàn)，政府部(bù)门仍需要持续(xù)举债来(lái)实现(xiàn)经济平稳增长，需要保(bǎo)持政(zhèng)府信(xìn)用，不(bù)能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议(yì)中(zhōng)央大力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫(pò)切需要增强(qiáng)城投债权人的(de)持(chí)有信心，首(shǒu)先要(yào)确保(bǎo)城投债不违(wéi)约，这就意味着城(chéng)投公司能够具备(bèi)低成本的借(jiè)新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子(zi)谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜(dōu)底，但(dàn)建议(yì)给予困难省(shěng)份一(yī)定的(de)“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的借(jiè)新还旧）降(jiàng九龙司是哪里？)低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银(yín)行或商(shāng)业银行的低息(xī)资金来降低债务成(chéng)本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债方面，也希(xī)望中央给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全国委员(yuán)会第(dì)五次会议第00503号提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将适(shì)时出台制度规定及(jí)操(cāo)作细则，探索国有权益份额规(guī)范(fàn)化退(tuì)出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力(lì)国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两次公(gōng)告无偿划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市价计量(liàng)市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段，维护地(dì)方政府的信(xìn)用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故(gù)在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 九龙司是哪里？