作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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