财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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