2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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