国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的(de)问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多(duō)年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通建军是哪一年过欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù建军是哪一年)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停建军是哪一年止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格的压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货(huò)币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无论是新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更多数据(jù)指引以及银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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