4月美(měi)国就业报告大超预期，新女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职(zhí)人(rén)之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一步(bù)削弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要关(guān)注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联(lián)储将(jiāng)维持(chí)相对(duì)市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业(yè)数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前(qián)，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么trong>

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》