公募基金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)交易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代(dài)买市(shì)占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢加强了交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的(de)模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银(yín)行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化(huà)。

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