申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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