文(wén)：天风(fēng)宏观(guān)宋(sòng)雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是居民存款(kuǎn)在(zài)连续(xù)13个月同比多增(zēng)后，首次回落。

　　在(zài)过去一(yī)年多时间(jiān)里，居(jū)民(mín)部(bù)门积攒(zǎn)了一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释(shì)放(fàng)对判断经济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回(huí)答两个问题。一是4月居(jū)民存(cún)款同比(bǐ)多减是不是超额(é)储蓄(xù)释放的(de)开(kāi)始？二是这(zhè)一趋势(shì)能否延(yán)续(xù)？

　　对(duì)上(shàng)述(shù)问题(tí)的回(huí)答取决于存款会(huì)受到哪些(xiē)因素(sù)的影(yǐng)响。一般影响居(jū)民存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购(gòu)房(fáng)减少会(huì)推动存款增加；反之，收入(rù)减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提(tí)前(qián)还贷(dài)等则(zé)会(huì)带(dài)动存(cún)款回落(luò)。

　　2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入增速放缓并提(tí)前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅度(dù)更大，所(suǒ)以(yǐ)存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民(mín)存款(kuǎn)同比多(duō)增(zēng)2.1万亿则(zé)是收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人均可(kě)支配收(shōu)入同比(bǐ)增长525元，理财存续规模(mó)相比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银(yín)行办(bàn)理速度放(fàng)缓等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人(rén)住房抵押贷款支持证券(quàn)）条件早偿(cháng)率指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居民(mín)提前还(hái)款对存款的拖累(lèi)相比(bǐ)于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随(suí)着(zhe)居民(mín)消费和购(gòu)房行为修复，其对存(cún)款的(de)支撑力(lì)度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同(tóng)比增加345元（低于收入(rù)涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑(chēng)因(yīn)素的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在(zài)于理财市场(chǎng)的变化。4月(yuè)居民(mín)存款下滑可能(néng)的(de)原因一是居民(mín)存款理(lǐ)财化；二是提(tí)前(qián)还贷规模增加。因为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无(wú)法判断(duàn)消费和收入(rù)在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存(cún)款(kuǎn)回落的核(hé)心原(yuán)因(yīn)，4月理财存(cún)量(liàng)规模环比(bǐ)增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年(nián)10月以来的下行(xíng)趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理(lǐ)财(cái)等资产是理财风险降低(dī)、收益(yì)回升和存款利率下滑共同作(zuò)用的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产品单位破净(jìng)率(lǜ)从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时(shí)期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率，存款对居(jū)民的(de)吸(xī)引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对居(jū)民的吸引力(lì)则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着(zhe)破净率(lǜ)进(jìn)一步回(huí)落，居民还在(zài)继续增配理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有(yǒu)望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又一个(gè)原因。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还贷力度一是因为首(shǒu)套房利率还在下降，居民提(tí)前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多地(dì)继续降低首套房利率，贝(bèi)壳研究(jiū)院数据显示百城首套主流房贷(dài)利率(lǜ)平(píng)均(jūn)为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续回落1个BP。二是政策(cè)放松后，1、2月(yuè)份(fèn)部(bù)分积(jī)压(yā)的还贷(dài)业务在(zài)3、4月(yuè)份办理(lǐ)，这会推(tuī)动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市(shì)场好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等(děng)积攒下来(lái)的超额储蓄(xù)已(yǐ)经开始(shǐ)部分(fēn)回流理(lǐ)财市(shì)场了(le)，且5月初这一趋势还在(zài)延(yán)续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场(chǎng)和提前还(hái)贷在后续几个月(yuè)里(lǐ)或继续成为超(chāo)额(é)存款的(de)主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消(xiāo)费水平未见明显改善或部分(fēn)表明当下(xià)居(jū)民消费意愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额储蓄的(de)持有分化且并非主(zhǔ)要来自消费，后(hòu)续超(chāo)额(é)储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期(qī)积压的购房(fáng)需求逐(zhú)渐释放，房地产销售(shòu)目(mù)前已(yǐ)经(jīng)有走弱迹象，地产短期(qī)或(huò)不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居(jū)民提(tí)前还(hái)贷行为(wèi)或将延续。从这个角(jiǎo)度(dù)来看，主要(yào)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好;'>选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好因为(wèi)少买房(fáng)、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理(lǐ)财市(shì)场环(huán)境好转和存款利(lì)率下滑的背景(jǐng)下(xià)或将继续(xù)回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使(shǐ)用金(jīn)融机构住(zhù)户存款余额(é)+4月新(xīn)增(zēng)来进行(xíng)估(gū)算(suàn)

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是(shì)指在个人住(zhù)房抵押贷(dài)款中债(zhài)务(wù)人(rén)提前偿付的金额在资产池(chí)未偿本金余额的(de)占比

　　风险提(tí)示

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预(yù)期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好