财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转<一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml/strong>，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。