金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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