作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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