大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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