四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。<俄罗斯乌克兰什么时候结束战争/strong>

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。