自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发(fā)展，等(děng)到(dào)它们用事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可(k决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上(sh决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思àng)非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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