调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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