公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式会(huì)保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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