自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司(sī)过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我(w乔丹有多高ǒ)们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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