5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等(děng)多家头(tóu)部公(gōng)募基金(jīn)密集(jí)申报了(le)跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块中长期投资马斯克会加入中国国籍吗价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着国产(马斯克会加入中国国籍吗chǎn)替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块(kuài)细(xì)分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产(chǎn)设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发(fā)和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导体行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下游的(de)景气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其实是(shì)过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人(rén)类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮(cháo)下，人(rén)工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新(xīn)的(de)投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可(kě)以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速度和(hé)估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结(jié)合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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