自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩50g是几两 50g是一两吗后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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