金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)贵州海拔高度是多少进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“贵州海拔高度是多少社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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