国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加(jiā)了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时(sh除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗í)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论是新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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