4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业(yè)需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业(yè)的(de)总空缺约(yuē)384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差(chà)距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连续(xù)三月(yuè)下(xià)降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的p>

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的(de)非农就业(yè)数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续需要关注季(jì)节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据的(de)走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域(yù)银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵(jiào)的(de)银行(xíng)危(wēi)机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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