来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时京j属于北京哪个区的车的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵(hē京j属于北京哪个区的车)护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，京j属于北京哪个区的车ng>破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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