财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(y燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗ì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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