财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添油加醋(cù)。一则(zé)无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的(de)估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没(méi)有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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