昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出黄山山体主要由什么岩石构成来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)黄山山体主要由什么岩石构成示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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