美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tó机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息u)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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