财联(lián)社5月18日讯（编辑 史(shǐ)正丞(chéng)）距离瑞士政府撮(cuō)合(hé)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病瑞银与(yǔ)瑞信合(hé)并近(jìn)两(liǎng)个月后，与这次事件有关的一(yī)个重要(yào)问题终(zhōng)于(yú)尘(chén)埃落定(dìng)：瑞信AT1债券(quàn)的减记无(wú)法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中(zhōng)东和非洲(zhōu)地区的信贷衍(yǎn)生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官(guān)网(wǎng)发布公(gōng)告称，由11家买方机构、卖方银行和(hé)做市商组(zǔ)成的委(wěi)员会一致(zhì)投票通过了(le)上述决议。值得一提的是，瑞信本来也(yě)是(shì)EMEA DC的一(yī)员，但没有(yǒu)出现在投票的(de)清单(dān)上。

　　具体来说，提(tí)出(chū)这个问题的(de)市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债(zhài)）具有同等地(dì)位，并以一(yī)份2020年到期(qī)的瑞信英镑次级债作为标准参(cān)考债务(wù)。

　　对此，委(wěi)员会(huì)首先一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷(dài)事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保条(tiáo)件，次级(jí)债的(de)持有人是相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时在(zài)2014年的文件中(zhōng)，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务”。周(zhōu)三的(de)文件中，决策委员会(huì)没有对AT1债(zhài)券是否构成借款资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交(jiāo)易(yì)中，瑞士监管(guǎn)机构(gòu)FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举也(yě)引发了大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一些投机者也在市场上炒(chǎo)作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押(yā)注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市(shì)场较为常见的金融(róng)衍(yǎn)生品，信贷(dài)违约(yuē)掉期的作用是在(zài)信贷(dài)事(shì)件（违约(yuē)、重组、破(pò)产等(děng)）后，CDS的买方可以向卖(mài)方(fāng)索赔(péi)，索赔的金额(é)通常等于(yú)参考资(zī)产的面(miàn)值减去违约(yuē)后的市场价值。各(gè)个区域的信(xìn)贷衍生品决(jué)定委员会，负责决(jué)定在这个(gè)地区是否发生了信(xìn)贷衍生品合约中(zhōng)定义(yì)的信贷事件。

　　根据存管信托(tuō)和(hé)清算公司（DTCC）的(de)数(shù)据，截至今(jīn)年3月，与瑞信集团债务相(xiāng)关(guān)的CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过(guò)DTCC的数(shù)据并(bìng)未区分优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的最新评估。在(zài)本周二提交给美(měi)国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示紧急接(jiē)手瑞信(xìn)预计将(jiāng)造成(chéng)170亿美元(yuán)的损(sǔn)失(shī)，其中有40亿美(měi)元为潜在的诉讼和(hé)罚(fá)款支(zhī)出。不(bù)过这部分的(de)损(sǔn)失(shī)将会由一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资产的实际(jì)价值(zhí)。

　　这(zhè)份(fèn)文(wén)件(jiàn)同样显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银的战略委(wěi)员会就已(yǐ)经开始评估瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜(yí)收购”的(de)决定(dìng)，但最后仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的要(yào)求下出(chū)手(shǒu)。

　　瑞银也在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易(yì)完成后加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时(shí)在(zài)“可预见的未蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病来”，瑞信(xìn)的品牌仍(réng)将(jiāng)独立(lì)运(yùn)营。

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