作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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